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事件：7 月28 日，央行发布2023 年二季度金融机构贷款投向统计报告。

二季度信贷增势维稳，企业短贷有所拖累。受一季度贷款靠前投放影响，2Q23金融机构人民币贷款同比增长11.3%，环比下降0.5pct。贷款同比少增2100亿，主要是企业短贷拖累。1）企业贷款新增3.8 万亿，同比少增4800 亿，企业短贷和票据是主要拖累，同比少增1.3 万亿，猜测主要是去年冲量发行的一年期票据于今年5、6 月份到期，且部分企业短贷需求于一季度得到满足，二季度需求量下降；在制造业、基建投资带动下，企业中长期贷款新增3.0万亿，同比多增7600 亿；2）居民贷款表现较好，新增1.1 万亿，同比多增1700 亿。疫后消费复苏带动个人经营贷（餐饮类个体工商户等）、非房消费贷增势较好，居民经营贷、消费贷同比分别多增2587 亿、2425 亿；而居民住房贷款则由于房市销售疲软，按揭提前还贷等因素下降3400 亿，同比少增3600 亿。

房地产贷款增长承压，地产纾困政策未完待续。1）量承压：2Q23 房地产贷款下降5169 亿，同比多减4064 亿。A、房地产开发贷款减少2000 亿，同比多减1300 亿，主要由于房地产项目投资偏弱，2Q23 全国房地产开发投资同比下降20.6%； B、个人住房贷款减少3400 亿，同比少增3600 亿，央行数据显示2023 年上半年累计发放住房贷款3.5 万亿，同比多增超5100 亿，但按揭贷款余额同比下降，主要系居民房贷早偿压力增加。2）政策挺：此前数次降息，房贷基准利率已有所走低；7 月24 日政治局会议奠定了放松房市管控政策的基调，并且城中村改造政策将拉动保障性住房新旧置换相关贷款增长；7 月31 日发改委提出要“支持刚性和改善性住房需求”，此前由于地产市场过热而设置的约束性条例也将逐渐退出，地产纾困政策未完待续。

绿色、小微等重点领域贷款维持高增。1）2Q23 绿色贷款新增2.1 万亿，同比增长38.4%，高于各项贷款增速27.8pct，其中基础设施绿色升级产业、清洁能源产业、节能环保产业同比分别增长34.3%、35%和49.2%； 2）2Q23普惠小微贷款新增1.5 万亿，同比增长26.1%。2023 年5 月金融监管局取消了小微贷款“两增”的量化指标限制，8 月1 日发改委等多部门提出将延长普惠小微贷款支持工具期限至2024 年底，预计未来普惠小微贷款在增量面扩的同时，服务结构和服务质量有望进一步提升。

投资建议：在一季度信贷项目透支后，二季度信贷投放增速放缓在预期之内， 结构上，支撑因素仍为重点领域的企业中长期贷款，房地产贷款是主要拖累因素。可喜的是，居民端非房消费贷、经营贷修复虽慢，但向上的趋势没有改变，此时仍需要更多的消费、房贷政策激励。7 月底至8 月初，多方面多层次的激励政策紧锣密鼓出台，资本市场的响应也较积极，显示出国家提振市场信心的决心。银行板块有所上涨，但是目前估值以及基金持仓仍是历史低位，我们看好2023 年银行的绝对和相对收益，推荐营收优于同业、资产质量优质、受益于区域经济活跃的银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。

风险提示：经济失速、息差收窄、政策力度不及预期、城投风险暴露。